Особенности финансирования капитальных вложений за счет внутренних и внешних источников

 

Инвестиции в воспроизводство основных фондов и связанные с этим изменения оборотного капитала называются капитальными вложениями. В России в объем капитальных вложений включаются затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих промышленных, сельскохозяйственных, транспортных, торговых и других предприятий, затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство.

Капитальные вложения – это затраты на строительные работы всех видов; затраты по монтажу оборудования, на приобретение оборудования, требующего и не требующего монтажа, предусмотренного в сметах на строительство; на приобретение производственного инструмента и хозяйственного инвентаря, включаемых в сметы на строительство; на приобретение машин и оборудования, не входящих в смету на строительство; на прочие капитальные работы и затраты.

Источниками капитальных вложений являются:

1) собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.);

2) заемные финансовые средства (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и др.);

3) привлеченные финансовые средства (средства, полученные от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан юридических лиц);

4) ассигнования из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;

5) иностранные инвестиции;

В целом источниками финансирования капиталовложений являются собственные и привлеченные средства [7, c.124].

В формировании рациональной структуры источников средств финансирования капитальных вложений исходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Это, в свою очередь, становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте финансового рычага. Уровень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, получая относительно скромные доходы, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

Таким образом, для зрелых, давно работающих предприятий новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств – как благоприятный или нейтральный. Это еще один аргумент в пользу того, что предприятию не стоит до конца использовать свою заемную способность. Необходимо сохранять резерв финансовой гибкости, чтобы всегда иметь возможность привлечь кредиты и займы на нормальных условиях (табл.1).

Таблица 1

Преимущества и недостатки источников финансирования капитальных вложений с целью технического перевооружения

Источники финансирования   Преимущества и недостатки	Внутренние	Внешние
Преимущества	1. Контроль за предприятием не утрачивается 2. Относительная низкая стоимость 3. Возможна мобилизация крупных средств на неопределенный срок 4. Незначительный финансовый риск	1. Возможность мобилизации крупных средств 2. Возможность расширения масштабов деятельности и роста доходов предприятия
Недостатки	Объем финансирования ограничен	1. Высокая стоимость привлечения средств 2. Может быть утрачен контроль над предприятием 3. Возрастает финансовый риск 4. Растет зависимость предприятия от внешних инвесторов

Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является заключительным этапом разработки стратегии их формирования. Необходимость такой оптимизации определяется тем, что рассчитанное соотношение внутренних и внешних источников финансирования инвестиционных ресурсов может не соответствовать требованиям финансовой стратегии предприятия и существенно снижать уровень ее финансовой устойчивости. В процессе оптимизации структуры источников технического перевооружения производства необходимо учитывать следующие основные особенности каждой из групп источников финансирования [9, c.145]. Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями: а) простотой и быстротой привлечения; б) высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестируемого капитала, т.к. не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах; в) существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании; г) полным сохранением руководства в руках первоначальных учредителей компании (фирмы; Вместе с тем, им присущи следующие недостатки: а) ограниченный объём привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка; б) ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для компании (фирмы). Внешние (заемные и привлеченные) источники финансирования движения основных средств характеризуются следующими положительными особенностями: а) высоким объемом возможного их привлечения, значительно превышающим объем собственных инвестиционных ресурсов; б) более высоким внешним контролем за эффективностью инвестиционной деятельности и реализации внутренних резервов её повышения. Вместе с тем им присущи следующие недостатки: а) сложность привлечения и оформления; б) более продолжительный период привлечения; в) необходимость предоставления соответствующих гарантий (на платной основе) или залога имущества; г) повышение риска банкротства в связи с несвоевременным погашением полученных ссуд; д) потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента; е) частичная потеря управления деятельностью предприятия (при акционировании). Главными критериями оптимизации соотношения внутренних и внешних источников финансирования капитальных вложений выступают: 1) необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости предприятия; 2) максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности, остающаяся в распоряжении первоначальных учредителей предприятия, при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования этой деятельности. Финансовая устойчивость предприятия в прогнозируемом периоде может быть определена с помощью показателей финансовой независимости, финансовой устойчивости, а также коэффициента самофинансирования инвестиционной деятельности (Ксф), определяемый по формуле: ИРсКсф = --------------                                                    (1) Иро где ИРс - сумма собственных финансовых средств, привлекаемых к формированию инвестиционных ресурсов:        ИРо - общая сумма формируемых инвестиционных ресурсов. Максимизация суммы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового левериджа (или финансового рычага). Этот эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность. Эффект финансового левериджа может быть достигнут только в том случае, если норма прибыли на инвестируемый капитал в основные средства существенно превышает средний уровень процентов за кредит по всем источникам заемных средств [6, c.143].