Расчет маржинального дохода, порога рентабельности и запаса финансовой прочности корпорации и ее подразделений

Ключевыми элементами анализа соотношения «затраты – объем продаж– прибыль» (CVP-анализ) выступают маржинальный доход, порог рентабельности (точка безубыточности), производственный леверидж и маржинальный запас прочности (запас финансовой прочности).

Маржинальный доход – это разница между выручкой предприятия от реализации продукции и суммой переменных затрат. Величина маржинального дохода показывает вклад организации в покрытие постоянных затрат и получение прибыли.

Существует два способа определения величины маржинального дохода.

При первом способе из выручки организации вычитают все переменные затраты, т. е. все прямые расходы и часть накладных расходов (общепроизводственные расходы), зависящих от объема производства и относящихся к категории переменных затрат.

При втором способе величина маржинального дохода определяется путем сложения постоянных затрат и прибыли.

Эффективное управление текущими затратами невозможно без определения порога рентабельности. В основе расчета точки безубыточности (порога рентабельности) лежит положение о равенстве выручки и затрат.

Порог рентабельности характеризует достижение такого объема производства (выручка), при котором достигается окупаемость постоянных и переменных затрат. Ниже этого объема (в штуках) выпуск продукции становится невыгодным.

Порог рентабельности можно определить по следующей формуле = (постоянные затраты)/((валовый маржинальный доход)/(выручка от продажи))

Чем меньше порог рентабельности, тем скорее окупаются затраты и наоборот – высокий порог рентабельности замедляет окупаемость затрат.

Точка безубыточности – это такой объем реализации, при котором выручка покрывает все издержки фирмы, связанные с производством и реализацией продукции (критический объем реализации продукции).

Точка безуб-и (Q)=(Постоянные издержки)/(Цена-Перем.издержки на ед.)=FC/(p-vc)

В непосредственной связи с точкой безубыточности находится величина, именуемая запасом финансовой прочности. Запас финансовой прочности показывает, насколько можно сокращать производство продукции, не неся при этом убытков. В стоимостном выражении: ЗФП=Выручка-Порог рентабельности.

В единицах продукции ЗФП рассчитывается как разница между фактическим объемом реализации и объемом продаж в натуральных единицах в точке безубыточности.

Запас финансовой прочности – разность между фактическим уровнем продаж и его критическим объемом, которая характеризует величину, после достижения которой возможно снижение объема выручки от реализации и появление убытков.

9. Средневзвешенная и предельная цена капитала: содержание понятий, общие принципы оценки.

Средневзвешенная стоимость капитала — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании. При расчете учитывается удельный вес каждого источника финансирования в общей стоимости.

Это минимальная норма прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. ССК = ∑(вверху n, внизу i=1)Цi x Уi, где, Цi - цена i-того источника средств, %; Уi - удельный вес i-того источника средств в их общем объеме, доли единицы; n - количество источников средств (i = 1, 2, 3,…n).

Предельная стоимость капитала есть стоимость будущего приращения капитала. Этот капитал еще не функционирует. Под предельной стоимостью любого ресурса понимается стоимость каждой дополнительной его единицы. Например, предельная стоимость труда – это затраты по подключению к процессу производства и реализации продукции одного дополнительного работника.

Предельная стоимость капитала характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой.

Определение стоимости источников формирования капитала

В общем смысле стоимость капитала – уровень доходности выплачиваемый инвестору в качестве платы за предоставленный капитал.

Стоимость источника капитала – полная доходность соответствующего финансового инструмента. Стоимость источника заемный капитал Кd: , где R – полная стоимость займа; Т – ставка налога на прибыль; (1-Т) - «налоговый щит» защита от уплаты налога на прибыль. Если компания убыточна, то стоимость заемного капитала не изменится.

Эффект налогового щита. В соответствии с НКРФ проценты по заемному капитала относятся на затраты не в полном объеме, поэтому для практического применения формулы она должна быть адаптирована (гл 25 НКРФ)

Стоимость источника обыкновенной акции. Модель гордона (с постоянным ростом дивидендов)

D1 – дивиденды на 1-у акцию, ожидаемые в следующем году; P – рыночная цена акции; F – доля расходов на эмиссию; G – ожидаемый темп прироста дивидендов в последующие годы

Модель CAPM

Уровень доходности своих облигаций плюс премия за риск

Модель использования коэффициента «цена/прибыль» (P/E)  E – доходность на одну акцию; P - рыночная цена

Стоимость источника нераспределенная прибыль. По результатам отчетного периода полученная прибыль принадлежит собственникам и может быть выплачена в виде дивидендов, если собственники отказываются от выплаты дивидендов, то формируют накопленную нераспределенную прибыль и в дальнейшем может быть использована на развитие компании. Поэтому стоимость источника нераспределенная прибыль определяется доходностью находящихся в обращении обыкновенных акций. Для определения стоимость источника используется модель Гордона.

Стоимость источника привилегированной акции , где D – дивиденд привилегированной акции, ожидаемые в следующем году; P – рыночная цена привилегированной акции.

Если компания использует для финансирования сочетание источников, то рассчитывается средняя арифметическая взвешенная, которая характеризует средневзвешенную стоимость капитала (WACC)

WACC отражает стоимость дополнительно привлеченного рубля в компанию. Чем больше капитала требуется привлечь для финансирования, тем больше вероятность изменения средневзвешенной стоимости (WACC). WACC может меняться по следующим причинам:

1. Неоднородность структуры капитала

2. Изменение стоимости капитала. Изменение стоимости источника по мере увеличения капитала

3. Необходимость учета стоимости источника амортизации (в случае ее использовании)

4. Различия в подходах в расчете структуры капитала (на основе балансовой стоимости или на основе рыночной стоимости)

5. Расчет с учетом целевой, оптимальной или фактической структуры капитала

Взаимосвязь оценки текущей и будущей стоимости капитала обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала. ПСК выражает те затраты, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

ПСК=∆ССК/∆К, где ∆ССК - прирост ССК в прогнозном периоде, %; ∆К - прирост объема всего капитала дополнительно привлекаемого предприятием в прогнозном периоде, %.