Основные теории структуры капитала

Тема 1

Стоимость структуры капитала

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема  ресурсов называется стоимостью капитала.

 Стоимость капитала компаний  называется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC).  

Средневзвешенная стоимость капитала определяется по формуле:

 

28)

 

СК – собственный капитал

ЗК – заемный капитал.

Внутренняя норма доходности   (IRR) должна быть больше средневзвешенной стоимости капитала.

 

Стоимость основных источников капитала.

Стоимость капитала включает в себя стоимость заемного и собственного капиталов.

 Стоимость различных источников заемного капитала:

1. Кредиты банка - стоимостью заемных средств являются %.

                                                                                   (29)

 

 где Т - ставка налога на прибыль;  - ставка % по кредиту.

 

Доходность по облигации:

                                                                                         (30)

где М - номинальная стоимость облигации;                                        

 - текущая рыночная цена облигации;  - купонная ставка процента.          

Стоимость облигации:

                                                                                        (32)

 

Стоимость источников собственного капитала:

Стоимость привилегированных акций: , где Д - годовой дивиденд у привилегированных акций; Р_рр - прогнозная чистая выручка от продажи акций

Стоимость капитала обыкновенной акции новой эмиссии:

                                                                                   (33)

 

где Д₁ - ожидаемый дивиденд;

Р₀ - цена акций на момент оценки;

- уровень затрат на размещение акций в долях единицы;

g - темп прироста дивиденда.

Предельная стоимость капитала.

Предельная стоимость капитала рассчитывается на основе прогноза значений расхода, которые предприятие вынуждено будет нести для наращивания объема инвестиции при сложившихся условиях фондового рынка.

График предельной стоимости капитала.      График предельной стоимости                   капитала с точкой разрыва.

WАСС                                                      Объем вновь инвестируемых средств

 

WАСС                                                             Объем вновь инвестируемых средств инвестируемых средств

 

                     (34)

 

Основные теории структуры капитала

1. Традиционная. Ее сторонники считают, что стоимость капитала зависит от его структуры.

2. Теория Модельяни – Миллера (1958 г). При некоторых условиях стоимость фирмы и стоимость капитала не зависят от его структуры.

                               ,                                        (35)

где  - рыночная стоимость финансового независимой кампании и;          - рыночная стоимость финансового зависимой кампании g;

 - стоимость источника СК финансового независимой компании;  - прибыль до уплаты % и налогов (чистая операционная прибыль).

 (36)

 - стоимость источников ЗК;

- финансовый леверидж,

 - рыночная стоимость ЗК;

 - рыночная оценка СК.

В 1963 году Модельяни и Миллер обосновали ситуацию, при которой не исполняется условие об отсутствии налогов. В этом случае структура капитала уже оказывает влияние на рыночную стоимость фирмы.

Утверждение 1.

                                                                             (37)

Утверждение 2.