Оценка инвестиционных проектов

Инвестиции – это долгосрочные финансовые вложения экономических ресурсов с целью создания и получения выгоды в будущем, которая должна быть выше начальной величины вложений.

Инвестиционный процесс – это последовательность связанных инвестиций, растянутых во времени, отдача от которых также распределена во времени. Этот процесс характеризуется двусторонним потоком платежей, где отрицательные члены потока являются вложениями денежных средств в инвестиционный проект, а положительные члены потока – доходы от инвестированных средств.

Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сегодня в пользу получения дохода в будущем, поэтому любой инвестиционный проект требует анализа и оценки.

При анализе потоков платежей используются обобщающие показатели: наращенная стоимость, приведенная стоимость, норма доходности.

Эти показатели уже рассматривались ранее, но для инвестиционных процессов они приобретают свою специфику.

Поскольку денежные средства распределены во времени, то и здесь фактор времени играет важную роль.

При оценке инвестиционных проектов используется метод расчета чистого приведенного дохода, который предусматривает дисконтирование денежных потоков: все доходы и затраты приводятся к одному моменту времени.

Центральным показателем в рассматриваемом методе является показатель (net present value) – текущая стоимость денежных потоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков. Это обобщенный конечный результат инвестиционной деятельности в абсолютном измерении.

При разовой инвестиции расчет чистого приведенного дохода можно представить следующим выражением:

, (7)

где – годовые денежные поступления в течение t лет, ;

– стартовые инвестиции;

– ставка дисконтирования.

Важным моментом является выбор ставки дисконтирования, которая должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке. Для определения эффективности инвестиционного проекта отдельной фирмой в качестве ставки дисконтирования используется средневзвешенная цена капитала, используемого фирмой для финансирования данного инвестиционного проекта.

Показатель является абсолютным приростом, поскольку оценивает, на сколько приведенный доход перекрывает приведенные затраты:

- при >0 проект следует принять;

- при <0 проект не принимается,

- при =0 проект не имеет ни прибыли, ни убытков.

Необходимо отметить, что показатель отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала фирмы в случае принятия данного проекта.

Для анализа инвестиций применяют и такой показатель, как срок окупаемости (payback period method) – продолжительность времени, в течение которого дисконтированные на момент завершения инвестиций прогнозируемые денежные поступления равны сумме инвестиций.

Период окупаемости можно определить как ожидаемое число лет по формуле:

, (8)

где - период окупаемости инвестиций;

- число лет до года окупаемости;

- невозмещенная стоимость на начало года окупаемости;

- приток наличности в течение года окупаемости.

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», поскольку реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости.

Срок окупаемости существует, если не нарушаются определенные соотношения между поступлениями и размером инвестиций. При ежегодных постоянных поступлениях это соотношение имеет вид:

, (9)

т.е. не всякий уровень дохода при прочих равных условиях приводит к окупаемости инвестиций.

При анализе эффективности инвестиционных проектов широко используется показатель внутренней нормы доходности ( – internal rate of return) – это ставка дисконтирования, приравнивающая сумму приведенных доходов от инвестиционного проекта к величине инвестиций, т.е. вложения окупаются, но не приносят прибыль. Величина этой ставки полностью определяется «внутренними» условиями, характеризующими инвестиционный проект.

Применение данного метода сводится к последовательной итерации (повторению) нахождения дисконтирующего множителя, пока не будет обеспечено равенство =0.

Выбираются два значения коэффициента дисконтирования, при которых функция меняет свой знак, и используют формулу:

, (10)

Инвестор сравнивает полученное значение со ставкой привлеченных финансовых ресурсов ( – Cost of Capital):

- если , то проект можно принять;

- если , то проект отвергается;

- если , то проект имеет нулевую прибыль.