Оценка показателей эффективности инвестиционного проекта

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, чистая текущая стоимость, NPV) – накопленный дисконтированный чистый доход (сальдо реальных денег, эффект) за весь расчетный период, определяемый по формуле:

, (15)

где ЧД_t – чистый доход на t^ом шаге расчета;

К_t – капиталообразующие инвестиции на t^ом шаге расчета;

Е – норма дисконта;

Т – горизонт расчета проекта.

Для принятых в расчете одинаковых значений ЧД_t на каждом временномшаге ЧДД проекта можно определить с учетом формулы текущей стоимости периодических аннуитетных результатов:

, (16)

Т = Т_с + Т_э, (17)

где Т_с – срок строительства в годах;

Т_э – плановый период эффективной реализации проекта (эксплуатации объектов) с получением эффектов.

В рассматриваемом примере:

- Т_с =2 года, Т_э = 20 лет, Т = 2 + 20 = 22 лет;

- принятое значение Е = 0,12;

- размер годового чистого дохода ЧД_год = 80150,3 тыс.руб.;

- капиталообразующие инвестиции

всего: К = 135637,8 тыс.руб.

в том числе К₁ –68497,1 тыс. руб.

К₂ – 67140,7 тыс.руб.

Находим сумму дисконтированных капиталообразующих затрат:

0 + 61158,1 + 53524,2 =

= 114682,3 тыс.руб.

Дисконтированные доходы:

477262,5 тыс.руб.

Отсюда ЧДД = 477262,5 – 114682,3 = 362580,2 тыс.руб.

ЧДД > 0 – проект (инвестиции) эффективен.

Индекс доходности проекта определяется отношением накопленных дисконтированных притока и оттока реальных денег

. (18)

4,16 > 1 – проект эффективен.

Внутренняя норма доходности (ВНД)

Внутренняя норма доходности проекта определяет значение нормы дисконта, выше которого проект перестает быть эффективным. Этот показатель характеризует реальную предельную доходность капиталообразующих инвестиций в проект в течение продолжительности периода его экономической оценки.

Для проекта, требующего на нулевом шаге инвестиции в размере К и в дальнейшем обеспечивающего постоянный доход (Д) в течение неограниченного срока

ВНД (Е_вн) = . (19)

Для других проектов с неравномерными денежными потоками в расчетном периоде ВНД проекта находится из условия:

. (20)

При значении нормы дисконта равном «Е_вн» чистый дисконтированный доход проекта обращается в нулевую сумму:

. (21)

С учетом этого нахождение ВНД удобно осуществлять графическим способом, строя функцию ЧДД = ¦(Е), и находя значение Е_вн для нулевой величины ЧДД.

Поскольку график данной зависимости носит нелинейный характер, то его построение должно осуществляться минимум по пяти-семи точкам (для пяти-семи значений Е).

В рассматриваемом примере для Е = 0,12 полученное значение ЧДД составило 362580,2 тыс.руб.

Примем Е=0,2

Получим:

тыс. руб.

Так как ЧДД > 0, следует двигаться в сторону увеличения Е.

Примем Е = 0,30.

157255,6 – 92418,3 =

= 64837,3 тыс.руб.

Так как ЧДД > 0, примем следующее значение Е=0,4.

102110,3 – 83182,1 = 18928,2 тыс.

руб.

Так как ЧДД > 0, примем следующее значение Е=0,45

84664,1 – 79173,2 =

= 5490,9 тыс. руб

Так как ЧДД>0, примем следующее значение Е=0,5

71233,3 – 75505,2 =

= - 4281,9 тыс. руб

Полученное значение ЧДД <0, следовательно, 0,45<Е_вн< 0,5.

Окончательное значение Е_вн найдем на графике ЧДД = ¦(Е), координаты которого будут иметь значения:

График функции ЧДД = ¦(Е) покажем на рис. 1.

Рис.1. График зависимости ЧДД проекта от принятого значения Е

Таким образом Е_вн = 0,475, что соответствует доходности инвестиций

47,5 % годовых.

Полученное значение Е_вн = 0,475 (47,5 %), больше рекомендуемой эталонной нормы прибыли для данной группы инвестиционных проектов Е = 0,12 (12 %), следовательно проект экономически эффективен.